慢半拍的箭牌家居

  经历过家装的朋友或许对箭牌卫浴并不陌生,这是一家主打马桶、花洒等高性价比卫浴产品的企业。2021年7月,箭牌卫浴企业向证监会递交了申请书,开启了IPO之路。不过箭牌家居的上市之路并不平淡,在去年底证监会对该IPO申请就提出了多达61条反馈意见,更是在今年2月份,因受中介机构被调查的拖累,进程被中止,直至今日。

  对于IPO而言,还是要从第一性视角来看待一家公司上市问题。长期以来,国内的IPO审核制造就了上市资源的稀缺性,前些年的上市公司“壳资源”也是这种稀缺性带来的市场价值。但回归本质,企业上市基础性的目的是融资。理解一家企业的IPO,可以用一个粗放的逻辑来概括:上新项目——缺钱——上市。

  而对于一家起家于马桶的企业来说,看上去既没有高科技的前沿性,也没有明显的差异性,给人的初之体验似乎没有那么“性感”。

  在金融圈,大家习惯用贝塔和阿尔法两个术语来评估一个企业的成长性。简单的说,前者描述行业性的增长红利,置身于风口浪尖,猪也可以飞起来。后者用来描述企业本身的成长性,即便在几乎没有增长的夕阳产业中,也有经营的不错的企业。

  所以,可以简单的用一个公式来反映一家企业的未来:企业成长性=行业增长率*市场渗透率

  谈论家居建材市场必然要聊一聊地产,家居行业的起起伏伏终究绕不开一场地产行业的周期兴衰。关于房地产市场,直接动因还是受到宏观经济也可以理解为城镇化水平的驱动。

  地产的快速发展直接带动了下游建材、家居、家电的销售。作为房地产的下游行业,家居行业的发展离不开上游房地产带来的需求。家居行业的发展与地产周期呈现出高度的正相关性。

  2017-2021年中国家居行业与房地产具有高度相关性图片来源:艾瑞咨询

  从发达国家走过的路来看,当一个国家的住房自有率跨过65%、人均GDP突破8000美元、户均住房多于一套的时候,往往意味着一个国家的房地产市场进入成熟期和稳定期。而中国目前的住房自由率在90%左右,早已进入稳定期。

  如果用一句话来概括,那就是:一个经历了经济起飞的房地产行业,正在由增量时代跨入存量时代。

  在家装环节,卫生洁具用品属于基础性装修的范畴。就卫生洁具产品而言,虽然不同于高科技产品,但同样是一个舶来品,而国内的卫生洁具则相对起步较晚。

  在行业层面上,就拿现有的国内卫生洁具市场占有率情况来看,并没有呈现出一个寡头格局。以2018年为例,即便是稳坐第一把交椅的科勒卫浴,也仅占有20%的市场份额。对于国内其他品牌而言,普遍在5%——10%左右的市场份额。所以,就卫浴这门生意来说,这是个充分竞争的行业,想依靠市场占有率来提升企业经营业绩,对产品定位和差异化的要求之高可见一斑。

  箭牌家居这家公司最初成立于1994年的佛山,回溯箭牌的发展路径,有三个重要阶段:

  第一个阶段:草创。公司成立之初,建立了第一个窑炉用来烧制陶瓷马桶,随后涉足洗浴用的花洒、龙头等五金产品,这个阶段是租用当地村集体的土地,可以理解为作坊性质的工厂。

  第二个阶段:扩展。1999年,在原有箭牌马桶和五金的基础上,为进军高端市场,搞了一个很洋气的名字叫法恩莎卫浴,专注于高端卫浴产品,并扩大了生产规模,扩充了生产线年的时候,聚焦市场上一些作坊式的卫浴产品,成立安华卫浴,主打低端卫浴市场。

  第三个阶段:升级。2006年前后聚焦智能化产品,涉足智能马桶、定制衣

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